23Q1季報點評：一季報符合預期，期待二季度景氣度上行。
歐普康視(300595)
事件： 歐普康視發布 2023年一季報： 23Q1 實現營收 4.01 億元/+8.17%，實現歸母凈利潤 1.73 億元/+16.96%，扣非歸母 1.49 億元/+8.43%，實現毛利率78.36%/+0.80pct，銷售凈利率 49.23%/+5.20pct，基本符合我們預期。
(資料圖片)
收入端來看：
1） 12 月由于客觀原因，我們預計鏡片訂單同比下滑較多， 1、 2 月我們預計仍然為負增長， 3 月行業景氣度向好，我們預計同比較快增長，使得 Q1 整體實現正增長； 2）公司部分經銷渠道的銷售確認有約一個月的滯后性，疊加去年同期增速較高，使得整體增速偏弱。
利潤端來看： 毛利率穩中有升，相比 22Q1 上升 0.80pct 達到 78.36%，期間費率與理財收益使得凈利率明顯提升，相比 22Q1 上升 5.20pct 達到 49.23%： 1）期間費率來看，銷售費率 18.83%/+0.77pct， 我們預計主要由于新產品上市因此小幅提升，管理費率 5.69%/-3.47pct， 我們認為主要由于公司回購 2021 年首次股權激勵計劃約 28 萬股，沖回股權激勵攤銷費用約 740 萬元，研發費率 1.96%/-0.47pct，財務費率-0.55%； 2）閑置資金理財收益同比增加約 1780 萬元，貢獻凈利潤約 1500 萬元，因此扣非增速低于歸母； 3）收購終端增加，少數股東損益占比從 22Q1 的 9.37%提升至 23Q1 的 12.36%，因此歸母端增速略低于凈利潤增速。
展望來看：
1） 3 月部分收入遞延，從近期線下消費恢復態勢及近視防控相關公司表現來看，Q2 低基數下+高景氣度可期， 我們預計 Q2 同比增長可觀； 2）公司今年收購有望加速， 我們預計未來幾個季度業績增長有望提升。
河北及三明聯盟集采事件以來， 歐普股價已回調超 20%， 我們預計此次集采將于 5 月初最終落地，我們認為集采或對出廠端影響較小，對終端盈利能力的影響或將是逐步、可控的，且此前作為三類醫療器械的角塑產品廣告宣傳一直受到限制， 我們認為集采后家長對于角塑產品的認知度有望提升，從而有望進一步打開滲透率天花板；
當前角塑品牌逐步增多，競爭加劇背景下驗證了公司向下游渠道拓展決策的正確性：作為經過嚴格審核的角膜塑形鏡產品，市場上大部分產品的近視防控效果均較為優秀，而由于驗配場景的特殊性，品牌的選擇主要由醫生和終端引導推薦，因此我們認為渠道把控能力是長期市占率的關鍵，隨著公司終端的加速布局， 我們認為公司有望繼續享受集采后行業增長提速的紅利。
投資建議： 公司作為深耕眼視光行業的龍頭企業，在近視防控各類產品上不斷推陳出新，我們預計 23 年起視光終端數量有望快速增加，雖然短期集采或帶來不確定性，但我們認為未來公司的增長方向有望更加多樣化，抵御風險的能力有望更強。公司過往業績通過了各種考驗，我們持續看好公司中長期的發展。我們預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 8.08、 10.33、 13.40 億元，對應 4月 24 日收盤價 PE 分別為 36、 28、 22X，維持“買入”評級。
風險因素： 1）新產品放量不及預期； 2）政策風險； 3）市場競爭加??； 4）終端收購不及預期。
關鍵詞：
營業執照公示信息
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